Los fondos de inversión, han sido fundamentales para la evolución de la financiación de empresas y start-up en los últimos años post-crisis. En este post, me gustaría hacer un acercamiento a estas fórmulas de inversión, con el objetivo de saber más acerca de ellas. Para abordar esta cuestión, primeramente tenemos que hacer un breve acercamiento a las opciones de financiación de la empresa.

¿Qué opciones tiene una empresa a la hora de financiarse?

  • Recursos propios: aportaciones de los accionistas o de los socios.
  • Recursos ajenos:
    • Entidades financieras
    • Solicitud pública: Mercado de Valores.
  • Otros: híbridos, titulización.
El Private Equity ó Capital Riesgo es una entidad que invierte en un proyecto y que entra a formar parte de la gestión de la empresa. Podemos decir que es una “industria de inversión“, ya que toma participación en la empresa, y sobretodo, en las sociedades no cotizadas, durante un periodo de tiempo determinado, y con la finalidad de obtener la máxima rentabilidad posible. Aunque muchas veces se constituyen como entidades, también pueden adoptar estructuras más particulares cómo los Business Angels (podéis ver el post sobre Business Angels en este link).
A diferencia de los Hedge Funds, el Private Equity suele tener un grado más elevado de liquidez y menos transparencia, puesto que las empresas en las que suele invertir el Private Equity no son cotizadas.
“Se estima que los cerca de 2.000 gestores de fondos de private equity en todo el mundo, gestionan unos dos billones y medio de dólares, de los cuales más de dos tercios provienen de inversores americanos y están gestionados por firmas localizadas en Estados Unidos”. El Confidencial.

Como se identifican los Private Equity.

  • No exige, necesariamente, reparto de dividendos: remuneración cía plusvalía tras la venta de participación.
  • Invierte en empresas muy jóvenes o en empresas consolidadas que atraviesan fase de reestructuración.
  • Operadores de capital-riesgo regulados y no regulados. Business Angels.
  • Inversor especializado que se involucra en la gestión de la empresa. Toma de participación accionarial en la empresa.

El capital riesgo es un inversor profesional, se dedica a invertir. Su objetivo es rentabilizar cualquier tipo de inversión.

Las ventajas del Private Equity

  • Capacidad para detectar donde existe potencial inversor para sumir riesgos.
  • Dinamizan la economía: son fuente de financiación.
  • Metodología en la toma de decisiones.
  • Selección y apoyo al equipo directivo.
  • Internacionalización.
  • Red de experiencia.
  • Visión estratégica con el objetivo de crear valores a medio plazo para el accionista.
Se pueden resumir en el siguiente cuadro:
Ahora bien, también hay razones que puede que hagan que el Private Equity no sea una buena inversión en determinados momentos.
  1. La inversión de capital riesgo busca rentabilidad a largo plazo, rara vez inferior a 5 años.
  2. Invertir en capital riesgo supone invertir muchos recursos sobretodo comparándolo con una inversión en acciones cotizadas de las cuales se puede hacer un seguimiento claro.
  3. Los gestores del capital riesgo gozan de libertad a la hora de decidir donde invertir por lo que se puede decir que tienen una discrecionalidad mayor que los gestores de fondos tradicionales.

¿En qué tipo de compañías invierten?¿En qué estado está el proyecto?

A mayor riesgo, mayor rentabilidad. Una vez que se cierra la captación de fondos, es cuando inicia el periodo de inversión. La inversión media es de 5 años, y después, llega el periodo de salida o desinversión que es el objetivo del capital riesgo, donde adquiere la rentabilidad que buscaba con la inversión.
MODELO START-UP o capital semilla.
El capital riesgo invierte en compañías de muy reciente creación en las que tendrá que financiar a la start-up para que esta pueda darse a conocer e invertir en publicidad y marketing. Una de las inquietudes de las entidades de capital riesgo a la hora de invertir en una startup, es el compromiso de los fundadores. Eso hará que el proyecto valga la pena o no. La inversión, por su parte, no suele ser demasiado alta.

MODELO GROWTH CAPITAL o de expansión. 
Son inversiones en compañías en proceso de expansión. El Inversor asume menos riesgo por lo que la rentabilidad es menor. El Capital Riesgo aquí busca la expansión de la compañía para que esta aumente su valor, y así que las participaciones tanto de los socios como las adquiridas por la entidad tengan plusvalía. Es en este perfil donde el capital riesgo debe desembolsar una cantidad mayor de capital a la compañías, es decir, donde la inversión es mayor.

MODELO BUY OUTSon aquellas inversiones que se realizan a proyectos maduros y consolidados. Empresas familiares, por ejemplo que se quedan sin generación que las continúen. La compañía no necesita financiación precisamente, lo que busca es la continuidad de la actividad, vender la compañía ó una parte de ella. Aquí el capital riesgo debe conocer el sector, por ello uno de sus intereses primordiales será el mantener el equipo directivo. Es incluso el propio capital riesgo el que adquiere financiación para poder llevar a cabo la inversión.

Existen otros modelos o estructuras de inversión, como son las siguientes:

  • Manage Buy Out– Compro empresa y directivos.
  • Management Buy In– Compro empresa y meto mis directivos.
  • BIMBO-Directivos internos y externos.
  • Leveredge Buy Out– La financiación para la adquisición proviene de entidades financieras.

Aproximación -> Oferta -> Due Diligence ->Ejecución -> Salida.

“En la negociación para comprar una participación en una compañía, no sólo se discute el precio de compra, sino que existen otros muchos aspectos tales como la forma de pago, el tipo de acción (ordinarias, convertibles, preferentes…), opciones de compra para poder tener una participación mayoritaria (51%), y en general, multitud de cláusulas que el comprador exige que se estipulen de modo que el equipo gestor de la compañía dirija la misma de una determinada manera”. Expansión.

El primer documento que se firma es el acuerdo de confidencialidad.
El segundo sería la Oferta/Letter of Intent. La Carta de intenciones que no será vinculante pero podrá serlo para alguno de sus términos si así se pacta expresamente.

En cuanto a la salida, esta debe plantearse desde el primer momento puesto que es cuando se obtiene la rentabilidad. Es el momento clave para el capital riesgo. La salida de la compañía puede darse por tres medios:

  • El Private Equity vende su participación a otro capital riesgo,
  • La compañía sale a Bolsa,
  • Se organiza una operación de venta a posibles interesados como Directivos, Socios o Proveedores, entre otros.

Los tres pilares de negociación en este tipo de negocios:

  • mecanismos de salida
  • control de la sociedad
  • restricciones a la transmisibilidad.

Control de la Sociedad

La rentabilidad del capital riesgo dependerá de como vaya la sociedad y por eso, para obtener los beneficios que pretenden, necesita intervenirla.

La sociedad se controla desde el órgano de administración y desde la junta general. Control de los accionistas y de los socios, regulado en los estatutos.

Más información sobre las Entidades de Private Equity.

“El ranking está encabezado por TPG, seguido de Carlyle y Blackstone, y no es casualidad que nueve de las top 10 gestoras sean americanas, con excepción de la ingles CVC, que ocupa el décimo ligar del ranking. Hay que bajas hasta el puesto vigésimo para encontrar la siguiente gestora no domiciliada en Estados Unidos, en este caso el fondo de pensiones de Canadá, CPP Investment Board, que cuenta con un amplio equipo de profesionales que invierte directamente en compañías no cotizadas”. El Confidencial.

“Entre las 50 mayores gestoras de private equity, según los fondos captados en los últimos cinco años, 33 están ubicadas en Estados Unidos, 9 en Europa, 4 en Asia, 2 en Oriente Medio y el mismo número de Canadá. En lo que se refiere a Europa, 4 son inglesas, 3 están domiciliadas en los países nórdicos y 2 son francesas. El resto de países europeos tanto en el Sur como en Centro Europa no están representados entre los Top 100 de las mayores gestoras de Private Equity” El Confidencial.

Casos sonados del Private Equity en España.

FAMOSA, PROPIEDAD DE SUN CAPITAL, SE ALÍA CON HASBRO PARA CRECER EN EL EXTERIOR. 

Famosa, el grupo juguetero alicantino propiedad de la entidad de capital riesgo estadounidense Sun Capital desde agosto de 2010 (ver noticia), ha acordado la alianza con la multinacional del sector Hasbro con el objetivo de crecer en el exterior, según informaba Expansión. Esta alianza permitirá a Famosa reforzarse en el segmento de los peluches, sector que lidera en España y que busca incrementar en el resto de Europa.
Con este acuerdo, la juguetera ha adquirido las licencias de Hasbro para la fabricación y comercialización de las versiones en peluche de cinco de sus juguetes estrella (Mister Potato, Furbi, componentes de My Little Pony, los animales de Littlest Pet Shop y el próximo lanzamiento de los peluches de Transformers) en toda Europa, Oriente Medio y el norte de África durante los próximos tres años. Famosa espera que estas nuevas licencias le generen unos ingresos de €10 millones en dos años.
El pasado mes de septiembre Sun Capital anunció la venta de su participación en la juguetear

OAKTREE INYECTA €15 MILLONES A PANRICO TRAS EVITAR EL CONCURSO DE ACREEDORES. 

Oaktree Capital, la entidad de capital riesgo (private equity) propietaria de la firma de panadería y bollería Panrico desde noviembre de 2011 (ver noticia), ha inyectado €15 millones en la compañía dirigidos a la puesta al día con pagos a proveedores y trabajadores, según informa Expansión.
Panrico, que solicitó el preconcurso de acreedores el pasado 1 de octubre con el objetivo de enderezar su situación financiera (ver noticia), espera en los próximos días la resolución favorable del juzgado al levantamiento de la situación de insolvencia.
En los últimos meses, la compañía presidida por Carlos Gila, ha aplicado un duro ajuste de 745 empleos en sus plantas de producción, una reducción de 300 puestos de trabajo en su red de autónomos, y la revisión de contratos con sus proveedores con el objetivo de reducir los costes en €50 millones anuales. La compañía acumula unas pérdidas de €700 millones en los últimos cinco años, y espera cerrar el presente ejercicio con unas pérdidas operativas de €13 millones.

Para mas información sobre los casos e informes de private equity, recomiendo que visitéis este enlace.

 

Written by Sandra Cuesta Llerandi

Business Development, Marketing & Communications | Marketing Manager | Dual Degree in Law and EU Legal Affairs & International Advocacy | Double Master’s Degree in Access to the Legal Profession and International Business Law | Download my e-book: http://eepurl.com/bfDEkT Madrid, Spain

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